前几天，我们分享了一则信息《上海热轧期货合约登陆伦敦》，介绍了上海期货交易所热轧卷板期货结算价首次授权境外交易所，以及LME新合约的交易规则。
那么，这份新合约首日战绩如何呢？
据10月28日披露的交易数据，LME的Steel HRC Shanghai合约在10月27日首日清算成交2513手，折合25130吨热卷。全天平均买卖价差约1美元/吨，最窄达到0.25美元/吨。
首日共有9家会员参与交易，8家流动性提供商支持报价，参与客户包括钢铁贸易商、生产企业、银行、对冲基金和期货经纪机构。
作为对比，LME原有中国热卷FOB合约2025年全年成交约13.9万手，按250个交易日估算，日均约556手。新合约首日成交量相当于这一水平的4.5倍。
这个开局相当不错。不过，上市初期有做市商激励计划，后续能否维持成交规模，还需要观察。
LME早在2019年就推出了中国热卷FOB期货合约，以Argus评估的中国天津港热卷出口价格作为结算基准。这份合约同样以美元计价、现金结算，已经可以用于库存套保、远期采购和价格风险管理。
我们可以这样理解，原有合约反映中国热卷出口市场价格，新合约则直接使用上海期货交易所热卷期货的结算价。
两种价格虽然都受到中国钢铁市场供求影响，却并不总是同步变化。
例如，中国国内需求疲弱、钢厂加大出口时，上海热卷价格可能下跌，而海外需求较好，出口FOB价格的跌幅可能较小。反过来，当海外进口关税、配额或者竞争对手报价发生变化时，中国出口价格也可能独立于国内市场运行。
现在，两种价格都有了境外美元交易工具，国际贸易商便有机会分别管理中国国内价格和出口价格，以及两者之间的基差。
国际钢铁贸易通常存在较长的交付周期。例如，一家欧洲贸易商10月向中国钢厂采购热卷，11月装船，12月到港，次年1月交付客户。从采购定价到最终销售，可能跨越两三个月。
如果采购合同采用上海期货价格加升水点价，而销售合同采用中国FOB价格或海外市场价格定价，贸易商便需要管理不同价格基准之间的变化。
现在，贸易商可以利用LME上海热卷合约管理采购端的价格风险，再利用原有FOB合约管理中国出口价格风险。对于采购和销售采用不同基准的订单，两种工具配合使用，有机会提高套保的精确度。
不过，两份合约的结算方式也 存在差异。上海热卷合约参考指定日期的上期所结算价，并折算为美元；原有FOB合约则按照Argus月度价格均值结算。
比如货物抵达欧洲后，销售价格还可能受到当地钢价、进口关税、配额和库存变化影响。两种中国热卷合约能够覆盖的风险，主要仍集中在中国采购与出口价格环节。
新合约的额外价值，更适合采购与销售采用不同价格基准，或者需要管理国内外基差的业务。
新合约还有一个值得关注的应用方向，就是国际实物贸易的点价方式。
过去，海外贸易商虽然参考上海热卷价格，但实际采购合同更多采用美元固定报价或出口价格指数。现在，上海价格有了境外美元交易工具，中国钢厂与海外客户便有条件探索以上海期货价格加升贴水的方式签订合同。
例如，双方先约定热卷规格、采购数量、交货期和出口升水，再按照约定月份的上海热卷期货价格确定货款。买卖双方可以通过伦敦合约管理点价前后的价格风险。
如果这类合同逐步增加，贸易商还可以围绕上海价格、出口FOB价格及海外销售价格，设计更灵活的采购、库存和交付安排。
当然，这种模式需要稳定的升贴水体系，也需要合同点价时间、汇率换算规则与期货结算机制相互匹配。热卷产品的规格、质量认证和地区价格差异，也会影响实际应用。
LME新合约首日成交2513手，说明市场已经表现出一定的交易兴趣。 如果上海价格能够逐步进入跨境热卷贸易的点价体系，这次伦敦挂牌的价值会得到更充分的体现。
📅 2026年10月29日 写于Shanghai
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