印第安纳州堡垒市（Fort Wayne）的钢铁动力公司（Steel Dynamics, STLD）总部，马克·米利特（Mark Millett）正通过这笔价值110亿美元（约150亿澳元）的跨洋要约，重新定义美国钢铁资本的势力范围。2026年2月17日，这家美国第二大电弧炉生产商联合澳洲工业巨头七号集团控股（Seven Group Holdings, SGH），向澳大利亚博思格钢铁（BlueScope Steel）董事会递交了“最终且最高”的非约束性收购要约（nBIO）。
这桩交易结束了市场长达三年的猜疑。报价定为每股32.35澳元，较博思格受到首轮竞标扰动前的股价溢价47% (Source: Reuters, 2026-02-17)。对于米利特而言，这不仅是对产能的收割，更是一场针对全球短流程（EAF）霸权的精准围猎。
钢铁动力公司在2025财年的表现证明了其财务防御力。尽管全球制造业需求波动，该公司依然录得195亿美元营收，归母净利润保持在28亿美元。其EBITDA利润率稳定在20%以上，远超依赖高炉（BF）工艺的传统对手 (Source: Steel Dynamics Financial Report, 2026-02-05)。
当美国钢铁公司（U.S. Steel）仍深陷与日本制铁的整合泥潭时，米利特利用辛顿（Sinton）厂投产后的现金流爆发期，完成了筹码积累。截至2025年底，该公司的自由现金流已足以支撑其在不大幅推高杠杆率的情况下进行百亿级扩张。
为了穿透澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）的监管屏障，钢铁动力公司引入了SGH作为战略盟友。SGH控股了澳洲工程机械巨头威斯特法（WesTrac）及建筑材料供应商博拉（Boral），其本土背景为这宗涉及敏感工业资产的收购提供了合规掩护。
交易方案采取了拆分策略：SGH将保留博思格在澳大利亚本土、新西兰及太平洋地区的业务，确保坎布拉港（Port Kembla）这一澳洲国家战略资产留在本土资本手中；钢铁动力则将博思格位于俄亥俄州的“利润机器”——北极星博思格（North Star BlueScope）收入囊中。
北极星博思格是全美利润率最高的电弧炉钢厂之一。根据博思格2025年中报，其北美业务对集团税前利润（EBIT）的贡献率已超过60%，而澳洲本土资产正因能源成本飙升25%而面临利润缩减。
米利特对北极星的渴望源于对美国国内市场的垄断预期。根据《美国贸易扩张法》第232条（Section 232）的持续影响，以及2025年起美国对绿色钢材采购的政策倾斜，拥有低碳足迹的电弧炉资产成了稀缺资源。北极星工厂拥有成熟的汽车钢和建筑钢供应体系，与钢铁动力现有的南部供应链形成互补，使米利特在五大湖工业区与墨西哥湾之间构建起完整的钢铁弧形带。
对于SGH而言，接手博思格澳洲业务是一场针对能源转型的赌博。坎布拉港的高炉正处于2026年大修的关键期，这需要投入约10亿澳元以维持生产。
澳大利亚工会（AWU）对此次收购持保留态度，要求资方确保坎布拉港向“绿钢”转型的承诺不因所有权更迭而缩水。SGH首席执行官瑞安·斯托克斯（Ryan Stokes）面临的挑战在于，如何在缺乏美国通胀削减法案（IRA）同等力度补贴的情况下，在澳洲本土消化欧盟碳边境调节机制（CBAM Regulation EU 2023/956）带来的出口压力。
这场110亿美元的豪赌将风险进行了重新分配。博思格的股东获得了在周期高位溢价离场的现金，钢铁动力获得了北美短流程市场的统治力，而澳洲钢铁工业的未来则被交托给了深谙本土工业服务的资本运作专家。
马克·米利特依然坐在堡垒市的办公室里，窗外没有波澜，只有平原上的风。随着要约书的递交，太平洋两岸的铁矿石、废钢与电力价格，正开始按照德州人的逻辑重新编排。
📅 2026年02月18日 写于Amsterdam
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